『市場を喜ばせるだけの、危険な黒○日銀の「倍返し」戦略』
2015年12月29日「火曜日」更新の日記
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- ところで、多少さかのぼるが、2014年2月の日銀金融政策決定会合で、黒○日銀総裁はマネタリーベースと資産買い入れ拡張政策に関しては現状どおりとしたが、「貸出増加を支援するための資金供給」と「成長基盤強化を支援するための資金供給」について、規模を2倍にしたうえで、1年間延長することを決定したのだ。2013年4月に決定した「マネタリーベースを2年で2倍増」に続き、またもや2倍という数字が躍った形となった。これを好感して、当日の東京市場では、1営業日に日経平均が400円強上昇し、ドル円は102円台半ばまで回復した。だが、2014年2月の金融支援「倍返し」戦略の効果は、きわめて限定的だろう。同年4月からの8％への消費税率引き上げ後に、家計は支出を控え、企業は将来の投資に慎重にならざるをえない。しょせん、金融政策のヒモは引けても（金融引き締め）、押すこと（金融緩和）はかなり難しい。また、成長基盤強化を支援するための資金供給は、本来、日銀のすべき仕事ではあるまい。経済成長基盤の支援なら、日本政策投資銀行などに任せるべきものだろう。物価安定と金融システムの安定という大義のもとで、一義的には2％のインフレ目標政策をめざしている日銀が、企業や産業の成長基盤を支援する役割や意義がはたしてあるのだろうか。加えて、成長基盤拡充とは、そもそも理論的にみて、総需要が一定であれば、総供給の拡大を目指すものだ。仮にそれが実現されれば、日本経済に超過供給を生むことで、インフレではなくむしろデフレを招きかねない。それは黒○日銀総裁のインフレ目標政策と自己矛盾するものといわざるをえない。いずれにしても、唐突で整合性のない2014年2月の補足的な「倍返し」の金融緩和政策であった。おそらく、2014年に入って、鮮明になってきた株安と高まる将来の景気見通し懸念などを背景に、日銀に政治的な圧力がかかったのかもしれない。2013年4月にはマネタリーペース倍増、2014年2月には二つの資金供給策の倍増で市場を驚かせたことは事実だ。それらは、2013年最大の人気テレビドラマのヒーローだった「半沢直樹」並みの「倍返し」戦略が、黒○日銀総裁のもとで繰り返された形となった。やや余談になるが、黒○「異次元緩和」は、日銀がみずからマネタリーベースを2年間で倍増させるという意味に加えて、当時バーナンキ前議長が率いるＦＲＢが資産規模を事実上3年間で倍増させることを企図していたため、それに日銀がほぼ倍のスピードの量的緩和で対抗し、円高圧力を回避することを企図した、「双子の倍返し戦略」の意味を有していたとみることもできる。それでは、2014年4月の消費税率引き上げ後には、どんな「倍返し戦略」が出現するのだろうか。市場がそう期待するのも無理はない。市場は、今後ますます黒○日銀総裁の「倍返し戦略」を期待するようになるだろう。だが、そもそも、8％への消費税率引き上げがもたらすきわめて大きな景気下押し圧力を相殺できるほどの、金融緩和政策など可能なのだろうか。他方、景気が減速するにつれて、ますます日銀の金融緩和というヒモを押すことの困難さが浮き彫りになってくるだろう。金融政策はもともとヒモを引くこと（引きしめ）はできるが、押す（緩和する）ことは厳しいといわれている。
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